2018年10大灰天鹅:全球楼市降温、隐性杠杆引发系统性风险、英国二次退欧……
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2017-12-20 09:48:46 来源: |

野村证券的分析师Bilal Hafeez认为,从定义上看,黑天鹅事件难以预测;因此,该分析师发明了一个新的词汇:灰天鹅!Bilal Hafeez将灰天鹅定义为:看起来不太可能会发生;一旦发生影响力巨大;没有被市场分析师纳入常规的基本面分析范畴。根据 野村证券 ,2018年有十大潜在的灰天鹅事件。

在 野村证券 提出的十大灰天鹅事件中,不包括那些被广泛讨论的、显而易见的风险,例如朝核危机、意大利选举和美国总统被弹劾的风险等。Bilal Hafeez 挑选了一些公众和金融圈关注较少的事件,认为对这些事件有所防备比毫不知情要好得多。

2018年金融市场迎来新物种:灰天鹅

一、用哪一部电影来预测2018年更为恰当?Bilal Hafeez 认为是,《终结者》。

电影在预测灰天鹅事件上,可能比分析师更准。比如1972年的《The Man》预言了美国的第一人黑人总统,1979年的《美国大疯狂》(Americathon)电影则成功预言了中国经济的崛起。对于2018年的金融市场,野村证券认为可在电影里面找到一些线索。

首先是2009年的《终结者》,电影中的天网本来是用于保护人类,但进化后的人工智能认为,人类才是最大的障碍,并监控了人类所有的通讯设备。当更多的无人机、计算机控制的网络和食品系统、更高级的机器人学习充斥我们的世界,当去中心化的交易媒介从黄金转移至虚拟的数字货币……这与电影中,人类与天网共存的世界何其接近!

第二是《疯狂轮滑》(Rollerball),当世界被一个能源寡头Energy Corporation 统治,而这家能源寡头希望用暴力运动代替战争,并试图在竞赛中杀死影响力超过公司的明星球员。我们的世界已经很接近,一两家超级公司掌控我们的生湖,为我们提供假新闻、游戏与没完没了的推送。

二、亚马逊式的通胀

市场共识认为,2018年的通胀水平会回升。但是“ 亚马逊 效应”不会消失。(注: 亚马逊 颠覆了传统的零售行业,导致商品价格下降,业界称之为“ 亚马逊 效应”。)

在中国,阿里巴巴双十一的销售额已经超过 亚马逊 黑五销售额。硅谷科技公司在拉丁美洲不断收购创新零售创业公司, 阿里巴巴 、腾讯在东南亚扶持新零售企业。创新的形式多样化,对传统行业的穿透力已经超出了多数经济学家的认知。

但是央行的政策制定者还没有对通胀低迷的原因达成共识,至今没有任何一家央行官员表示通胀低迷与技术进步有关。但是毫无疑问,2018年还会面临低通胀的压力。 野村证券 表示,将重点关注澳大利亚的通胀数据,因为该国的移动宽带速度在G10成员中排第二;澳大利亚目前的通胀水平创历史新低,而且 亚马逊 在该国推出了当天送达服务。

三、2%的通胀目标过时?

BIS 在2017年表示:货币政策可能需要实时调整。

2%的通胀目标并不是永恒不变的自然定律。在1989年,只有新西兰采用。1997年,英国、新西兰、加拿大、瑞典和澳大利亚五国将通胀目标定为2%。目前,共有29个国家和欧盟 央行 将确认2%的通胀目标。

从历史来看,2%的通胀目标只是时代的产物,也有可能被修改和替换。降低通胀目标还有另外两大因素:一是,采用2%通胀目标的国家,很少达标或者基本从未达标,如果持续坚持这一目标,会削弱市场的信心。二是,人口老龄化到来,亚洲和欧洲的平均年龄接近50,65岁以上的人口比例越来越大,2%的通胀目标似乎不近人情。

四、欧元区各国的联系更紧密,紧密成一个“欧洲联邦”?

鉴于2016-2017年发生的一系列事件,欧元区在2018年有可能在政治上达成跟紧密的联盟。英国退欧、法国和意大利的民粹主义崛起等等,都给欧盟领向“联邦”靠拢提供契机。

野村证券认为,从马克龙最新的演讲、现任德国社会民主党主席最新的2025年欧盟区展望以及卢森堡首相Jean-Claude Juncker 国情咨文中,都能找到一些欧元区向着更紧密的方向前进。

五、英国出现第二次退欧公投?

Bilal Hafeez 调侃称,在预测英国政局是,有点一朝被蛇咬十年怕井绳(注:在2017年初刚发布报告称,英国政局平稳年内无事,两周之后Theresa May 就宣布大选)。野村证券认为,英国政局最有可能出现的黑天鹅是出现退欧第二次公投。

英国如果不满意与欧盟退欧协议,会不会进行第二次退欧公投?

但最终的结果是有两个,要么接受严苛的协议退欧,要么继续留在欧盟。但两者的市场影响,是完全不一样的。

六、比特币影响其他市场从刺激煤炭需求开始?

野村证券 评论称,当前数字货币狂热现象类似于科技泡沫时期。

比特币期货已经在美国两家商品交易所上市,高波动率的比特币会影响到其他资产市场吗?从市值上看,1358种数字货币的总市值才5230亿美元,无法与全球79万亿美元的 资产 总市值相提并论,撼动其他资产市场还力量不足。但是比特币产生过程的能耗令人担忧。

Bilal Hafeez 表示,比特币影响其他资产市场的方式可能不是价格泡沫破裂,而是刺激煤炭需求。据评估,比特币每年的电量需求是33.2TWh ,经济价值为16亿美元,约占全球消耗的总电量的0.15% 。2016年,有预测称,比特币在2020年的耗电量将与丹麦持平;2017年3月,比特币挖矿的耗电量已经超过了丹麦,比预测提前了3年。

目前,比特币挖矿所用电量的71%来自于廉价的煤炭发电,随着比特币期货上市,价格飙升,比特币很有可能通过刺激煤炭需求,在其他资产市场掀起风浪。

七、全球楼市降温=降息?

经济稳健增长、低利率和源源不断的热钱流入,造就了澳大利亚、加拿大、新西兰、挪威和瑞典房地产的黄金时期。随着政策不断调整,上述国家在2018年不可避免见证楼市降温。

另外,楼市大热的经济体,消费占国内生产总值的份额很大。房价下跌(以及负面的财富效应)可能会抑制消费,特别是实际工资增长仍然低迷。此外,债务对收入水平正处于历史高位,这意味着家庭对收入、资产价格和利率的不利变化比平常更为敏感。

新西兰央行已经表明国内需求走弱的情况可能导致降息,澳洲储备银行,挪威央行和瑞典央行都指出,住房市场是一个关键的风险观。野村证券认为,楼市降温将推动这些 央行 采取更加鸽派的政策方向;在极端情况下,市场将更偏向于对降息定价而不是对加息定价,债券收益率下降、主要货币将贬值。

八、原油进口国对中东局势的关注,永远不嫌多

近几年,中东局势处于胶着状态,摩擦不断但没有大的冲突发生。野村证券认为,这种状况也会出现在2018年。但是,特朗普承认耶路撒冷为以色列的首都,中东局势已经改变。

最大的灰天鹅事件,就是黎巴嫩等国武力反对特朗普对以色列的支持,中东各方势力卷入冲突。一旦这样的事情发生,CDS 收益率和涉事国家的货币将面临压力。

当然,如果局势变得更不可控,受影响最大的 资产 自然是原油。 野村证券 表示,在极端情况下,布油可能触及80美元大关,比当前油价高出30%;在这种情况下,原油进口国将面临很大的通胀压力。

九、日本央行继续放水?

美联储三次加息,已经让投资者忘了央妈放水的滋味。但是, 野村证券 从 日本央行 人事任免中,找到 日本央行 继续宽松货币政策的蛛丝马迹。 日本央行 行长Kuroda 与安倍的前经济顾问Honda都是 日本央行 的候选人。尽管,调查显示只有5%的外汇投资者支持 Honda 成为新行长,但是 Honda 大概率成为Kuroda的副手,影响日本央行货币政策朝着更宽松的道路上前进。

日本政府已经放弃的在2020年平衡财政收支,更加宽松的货币政策也有可能变成现实。

十、隐形杠杆导致系统风险?

从各种各样的指标来看,美国的银行体系现在更加健全。但是财务隐形杠杆最有可能导致系统性风险。在过去的10年,债务增长最快的就是资本市场,企业债务已经达到3万亿。这些新增的债务有的用于股权回购,有的用作再生产投资;但绝大多数用于购买高杠杆企业的股权和风险资产。

事实上,全球债券信用评级更接近与BBB评级,且这个评级持续的时间会很长。

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