【东北晨会170911】策略:质押新规降温市场//保险、通信、有色等行业中报综述、交运等行业周报//个股:千禾味业//调研邀请
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2017-09-11 09:09:16 来源: |




宏观策略

【东北策略许俊/陈殷等】策略晨报:质押新规降温市场乐观情绪,关注均衡配置和成交洼地。1.成交继续维持高位,但增量资金进场迹象仍不强,消费和金融是相对成交洼地。上周两市成交小幅上升,日均成交额增加至5950亿元,博弈/存量指标预计维持在0.42。虽然成交继续维持在极限位置,但仍未有增量资金入场的迹象,百度搜索指数在上周一冲高后迅速回落,全周5个交易日的搜索词频与突破3300点前并没有区别,开户数也依旧维持在33万附近,一度出现积极反应的余额宝情绪指数在也逐渐归于平淡。在目前资金趋于活跃度上限的背景下,市场大概率表现为:利好刺激上涨难度加大,利空促使回调更易,做多的性价比低。

从四大风格板块成交占比所处于的近两年分位数上看,消费和金融板块是相对成交洼地,有更好的性价比。成长股从44%的分位已经上升至前8%分位,交易拥挤程度逼近峰值;周期股尽管出现回调,但板块的成交占比依旧位于前3%分位;金融占比回落至52%分位处;消费则进一步下滑,过去两年间99%的时间里,消费的成交占比都要高于现在,洼地效应明显。

2. 市场对经济和政策的看法已从4月的“双悲观”组合转到当前的“双乐观”组合。当前来看,经济和政策是影响A股市场运行的核心矛盾因素,投资者对核心矛盾因素看法的环比变化推动了市场的运动。从经济和政策这两个因素的4种组合情景来看,我们认为相对合理的组合是两种“一好一坏”组合(经济企稳+监管推进、经济转弱+监管谨慎)。而4月份时市场预期处于“双悲观”状态,认为经济读数3月触顶回落叠加监管强力推进。经过了二季度经济数据韧性较强之后,当前市场预期又进入了“双乐观”状态,认为经济企稳持续,并且政策呵护至少会持续到党代会结束。

市场从过于悲观转入过于乐观,这从我们观察到市场情绪状态偏亢奋上也可以得到印证。每日融资买入占市场成交额的比重来作为观察市场亢奋情绪程度的指标,这一指标升至接近11%的2016年以来震荡高位,至今维持在10%左右的偏高位置,市场结构上也出现了中小创走强、次新股走强、热点扩散等显示市场风险偏好较高的现象。

回到经济和政策双因素组合的观察角度,本周将公布8月主要经济数据,在经历7月数据走软之后,全球主要经济体的8月数据有望再次展现经济企稳仍在延续,更需要关注的是政策因素。周末公布的8月通胀数据高于预期,其中PPI同比增速上行至6.3%,高于此前普遍的市场预期。PPI同比增速上行,有利的一面在于显示企业盈利增速仍有望保持,而不利的一面在于价格上涨如果过快可能会缩短企业财务指标修复的时间长度。控制价格上行空间以拉长修复时间的选择更符合政策需要,并且政策端对国内商品期货价格具有较强引导力,我们看到黑色系商品期货价格近日已经出现回落,这可能成为周期类板块短期面临的压力。

3. 质押新规对市场短期直接影响面小,主要关注政策因素对乐观情绪的边际降温。上交所和深交所发布了股票质押回购业务新规的征求意见稿,新规从质押业务规模、融入方和券商资格要求、资金用途、涉及的质押比例和质押率等方面做出了规定限制。具体规定为:1)融入方首次最低交易金额不得低于500万元;2)融入方不能是金融机构及其发行产品,并对券商新增了九项要求;3)资金用于实体经济生产经营,不得用于淘汰类或违反环保等规定的项目,不得用于股票投资;4)单一券商和单一资管产品接受质押数量分别不得超过单一股票的30%和15%,单一股票整体质押比例不超过50%,质押率上限不得超过60%。

从目前A股的股票质押回购数据来看,突破整体质押比例的个股数量并不多,并且新规进行了新老划断(仅适用于新增合约,此前已存续的合约可以按照原有规定执行,不需要提前购回,且可以进行延期),对市场的短期直接影响面不大。质押新规更重要的影响在于对当前市场乐观情绪的边际降温,质押新规传递出两个信号:一是金融去杠杆仍在继续推进,二是质押业务的目的是服务实体而不是金融投资。全国金融工作会议确定了金融服务实体经济和强化金融统一监管的方向,近期股票质押的规则调整显示金融监管仍在稳步推进之中,虽然会避免重演4月份连续多个监管文件冲击市场预期的情景,但对过于乐观的市场情绪状态可能起到降温作用。

4. 在过于乐观的情绪驱动阶段,既需要警惕情绪降温,又需要等待增量资金,以均衡配置来以静制动。市场不可能始终处于情绪偏亢奋的状态,接下来市场状态的演变将面临两种情景,一种情景是市场走强后吸引到增量资金入场,改善A股市场资金状态,另一种情景则是在存量资金环境下热情降温后重新进入缩量降温进程。在当前的情绪驱动阶段,我们建议不对增量资金行情做预判,而以均衡配置来以静制动,具体行业结构上,均衡配置体现为当前处于成交洼地的消费和金融板块有更好的相对性价比。在谨慎假设下,市场会在存量资金市场下完成成交分布的再平衡过程,成交在各板块间分布将更加均衡,在积极假设下,增量资金行情对应的也是普涨行情下的板块轮动。

【东北宏观许俊/沈新凤/谢林】评8月物价:通胀阶段性冲高,四季度通胀压力无忧。8月CPI同比抬升0.4个百分点,食品和非食品形成向上合力推涨CPI,CPI环比抬升至0.4%。(1)食品类CPI同比跌幅收窄的主要贡献来自鲜菜和猪肉,鲜菜类同比增速抬升、正向拉动增强,猪肉类跌幅收窄、拖累弱化。(2)非食品中,居住类CPI同比达到2014年3月以来的最高点,一方面,一二线房租价格上涨有季节性因素(7、8月学生毕业释放新增需求),也有租售同权的涨价预期;另一方面房租即使有持续上涨的迹象,仍要看租售同权和共有产权政策的落地和节奏情况。

整体来看,通胀数据表现明显超出市场预期,PPI冲上6%对工业企业利润修复、制造业生产和投资将产生明显的提振效应,对应8月PMI再度上扬、第四批环保督查以及北方供暖季节限产因素影响,我们仍坚持对制造业生产 投资的乐观情绪。对应到货币政策上,CPI、PPI超预期仅为阶段性冲高表现,不代表年内通胀出现上行趋势,即使四季度新涨价因素出现持续抬升迹象,也将被翘尾因素明显回落而抵消,因此货币政策不会因短期压力而转向。我们维持货币政策稳健中性的基调不变,近期央行确保资金跨季维稳的态度明显,强调“削峰填谷”平抑流动性波动的操作风格仍将持续。

【东北宏观许俊/沈新凤/谢林】宏观专题:对标“卡特里娜”看飓风对美国经济冲击。8月25日飓风“哈维”登陆德克萨斯州,其强度、破坏力和受灾地区与“卡特里娜”飓风最为相似,都主要影响墨西哥湾沿岸地区。“卡特里娜”对原油和汽油市场影响巨大,受灾损失超过1000亿美元。由于受灾地区GDP占全国份额较高,因此今年哈维对整体经济的影响或将大于卡特里娜。

历史经验来看,美国消费短期受飓风冲击明显下滑,需2-3个月恢复。中长期由于灾后释放压抑需求和耐用品重新补给,会保持稳定增长势头,并达到阶段性小峰值。美国飓风对投资额短期影响不大,但灾后重建时使得投资额迅速增加,保持三季度左右的稳定增长。

目前美国仍致力于哈维灾后的复苏和重建,近期三飓风将会使美国雪上加霜,下半年经济将面临一定的冲击,不确定性较大。近期美联储官员讲话多次表示飓风会给经济形成短期压力,但并不会改变整体经济的运行轨道。

我们认为联储9月加息几无可能,12月加息概率亦下降。美国通胀仍不达标,飓风威胁和种种外部因素加大美国经济不稳定性,美联储12月加息面临较大压力,一旦操之过急将会影响灾后恢复工作,影响美国经济整体走势。

行业研究

【东北通信熊军/黄瀚】通信行业中报综述:光通信、统一通信依然高景气,关注物联网和5G机会。2017年上半年通信行业业绩增速位居中游水平。据申万行业分类,2017年上半年,营收同比增速通信行业位居第21位,营业收入同比增长7.71%,其中通信设备同比增长18.46%,通信运营同比下降3.61%;净利润增速位居位居第20位,同比增长10.15%,其中通信设备同比增长7.86%,通信运营同比增长39.51%。行业费用管控整理效果良好,销售费用、管理费用营收占比均有所下降。

物联网、统一通信板块高增长,IDC&CDN表现抢眼,无线设备、北斗导航、主设备等表现平稳。受益于国内物联网高景气度,上半年物联网板块实现营收同比增长33.89%,净利润同比增长28.22%;统一通信板块托管模式兴起带来业绩高增长,上半年营收同比增长58.27%,净利润同比增长63.97%,增速分别位居第1位和第3位;IDC&CDN板块实现营收214.95亿元,净利润16.89亿元,增速分别位居第3和第7位,网络优化板块实现净利润2.73亿元。其他类板块实现营收621.89亿元,净利润24.97亿元,增速分别位居第4位和第2位。

机构通信股持仓规模逐渐上升,配置比例基本保持稳定。2017年上半年,机构持仓比例位居前五的行业为银行、采掘、非银金融、医药生物和化工,通信行业位居22位。机构持有通信行业公司股票90只,持股总市值为3433.78亿元,配置比例为1.37%。从纵向来看,剔除2015年特殊市场因素外,基金配置通信行业持股市值逐渐上升,持仓比例在保持稳定同时略有上升。

投资机会及推荐标的:我们持续看好光通信、统一通信、物联网、IDC&CDN的投资机会,推荐光通信行业的中兴通讯、烽火通信、中际装备、天孚通信;统一通信行业的亿联网络;物联网行业的宜通世纪、高新兴;IDC&CDN行业的光环新网。

【东北非银张经纬/葛玉翔】保险行业2017中报点评:寿险NBV增速创新高,投资收益边际改善,回归本源强者恒强!四大上市险企已赚保费/净利润同比增长20.67%/27.9%(剔除平安普惠重组影响)。2017年上半年国寿、平安、太保和新华的净利润分别同比增长17.8%、6.5%(若剔除去年同期平安普惠重组影响,同比+38.8%。)、6.0%和-2.9%。上市险企净利润高增长主要得益于:1.把握利率上行机遇,总投资收益快速增长;2.坚持业务转型,寿险回归保障本源拉动剩余边际摊销稳健增长,非车产险业务COR边际改善。

投资建议:750日国债收益率移动平均线有望在四季度企稳回升,行业回归保险保障本源利好龙头险企长期健康发展,我们将持续关注行业如何应对保监人身险134号文的监管新规,推荐顺序:中国平安、新华保险、中国太保和中国人寿。

【东北有色唐凯/杨坤河/邱培宇等】有色金属行业2017H1业绩总结:中报业绩靓丽,坚定看好有色金属跨年度周期行情。我们统计了102家有色金属行业上市公司,2017年上半年全行业实现营收6125.6亿元,较去年同期增长28%;实现净利润165.1亿元,同比增涨91%。有色金属各子板块百花齐放,净利润增幅在60-334%范围。

本轮周期行情的特点是:“需求无大动,供给侧改革先行”,进而催生出有色行情。我们认为,本轮有色金属周期行情是跨年度、可持续的,洼地价值机会仍在。

投资建议:我们坚定看好有色板块三大投资主线。1、供给侧改革助力电解铝板块行情,综合考虑业绩弹性、盈利能力、产销量及能源结构,推荐中国铝业(产销量大、原料自给率高)、云铝股份(国内唯一水电铝上市公司,能源结构优势明显)。2、行业整顿持续,坚定推荐战略小金属稀土、钨投资机会,我们首推龙头公司北方稀土、厦门钨业。3、新能源汽车需求爆发,助推钴、锂、永磁的核心需求,关注天齐锂业。我们坚定看好稀土价格上涨及稀土永磁板块行情,我们首推议价能力较强的板块龙头中科三环、正海磁材、宁波韵升。

【东北交运瞿永忠/王晓燕等】行业周报:关注央企混改新动向,长期战略推荐快递与跨境电商。近期央企混改持续加速推进,关注国改重点标的。随着混改不断深入,近期央企混改动作频频,8月20日至28日,共有四家央企陆续推进混改新进程,中国联通和中国黄金先后公布混改方案,中国轻工和中国国电先后落实实施重组方案。按照国家发改委给出的时间表,预计三季度或将密集出台混改方案,四季度将进入全面实施阶段,重点完成国有资本与民间资本、社会资本的混合。目前,铁路总公司已经分别向阿里、腾讯、一汽集团发出了参与铁总混改的邀请,预计铁路混改速度有望加快,关注铁龙物流和广深铁路。同时建议关注外运发展和中储股份。

快递竞争格局改善,旺季行情即将开启。行业增速回归理性,考虑到国内消费需求维持稳健增长,电商尤其是网购市场保持较高增速、跨境电商蓬勃发展以及中西部快递需求的激发,下半年是快递旺季,预计2017年业务量增速仍将维持30%+,继续维持行业增持评级,重点推荐韵达股份。

关注上市公司并购跨境出口电商新进展,看好跨境出口电商龙头企业。艾瑞咨询预计2017年跨境电商交易规模仍以19%的较高增速增长,有望增至7.5万亿元,由于目前万亿级别的跨境出口电商竞争极度分散,未来第一梯队企业将享受行业较高速增长及提高市场份额双重红利。重点推荐跨境出口电商龙头跨境通。

BDI持续上涨,航运中期供需边际改善态势不变。继续关注航运行业复苏带来的投资机会,关注中远海控。

本周推介组合:广深铁路(601333)、韵达股份(002120)、跨境通(002640)。

【东北汽车刘军/李恒光/文康等】行业周报:寻找确定性投资机会,重点关注TPMS和自动变。我国乘用车已经进入中低速增长阶段,明年购置税优惠政策全面退出后,整车端需求增速承压,零部件企业整体面临业绩和估值的压力,尽管如此,但汽车零部件某些细分领域,由于渗透率快速提升或国产化取得突破,未来3年增速将领跑汽车行业。具体而言,我们推荐两个细分板块:

1、TPMS(胎压监测系统):未来3年5倍成长空间。2016年我国乘用车TPMS渗透率只有20%,但2020年我国所有在产乘用车强制安装TPMS,即2020年新车渗透率要达到100%,2020年市场空间超过50亿元。重点关注自主品牌和合资品牌客户齐发力,国内TPMS行业龙头保隆科技。

2、自动变速箱:国产乘用车迎来自动变速箱的快速普及周期,目前渗透率不足60%,相比欧美90%渗透率,还有较大提升空间。一线自主品牌车企和独立第三方变速箱企业技术突破,以及国际变速箱巨头国内建厂,为自动变速箱的快速提升提供了有力保障。重点关注自动变速箱齿轮龙头双环传动和独立第三方变速箱龙头万里扬。

【东北煤炭唐凯/杨坤河/吴狄】行业周报:焦煤、焦炭持续上涨,动煤淡季不淡。焦炭第八轮提价落地,焦煤持续跟涨。近日,北京、天津、唐山多地发布了2017年-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案细化落实方案。加之十九大即将召开,供给端释放持续受限。本周六大电企日均耗煤75.26万吨,周升2.49万吨,仍处于较高水平,耗煤速度环比上升。供暖季将至,动煤有望提前进入冬季补库旺季,动力煤1801合约已升至640元/吨水平,价格下调难度较高。推荐关注:陕西煤业、大同煤业、西山煤电、山西焦化。

公司研究

【东北食品饮料李强】千禾味业(603027)调研报告:川渝调味品龙头,高增长态势确定。川渝调味品龙头,焦糖稳,调味猛。公司发家于焦糖色,01年开始涉足下游调味品,目前调味品、焦糖色两大板块业务收入占比约70%、30%。调味品:拥有“千禾”品牌,是国内“零添加”产品的开创者,从事“零添加”产品研发、生产、销售近十年,在零添加领域具有绝对优势,品类以酱油、食醋、料酒为主,16年分别占调味品收入的72%、23%、5%;11-16年收入CAGR5分别为31%、21%、28%,调味品已成为公司增长的主要动力。焦糖色:以酿造焦糖色为主,经营稳定,其“恒泰”商标冠以中国驰名商标。

自下而上三大逻辑确定高增长态势。逻辑一:区域化扩张。目前调味品销售收入中本部贡献80%,外部扩张空间巨大,自上而下有战略的稳步推进,增速高达70%+。逻辑二:品类扩张。酱油产品不断细化,在有机、零添加之后公司进一步推出鲜味酱油、红烧酱油,同时,借助强势产品酱油开拓的渠道,公司进一步丰富醋、料酒等品类。逻辑三:净利率提升。调味品行业呈现明显的规模经济特点,受益于高端定位高定价,部分产品毛利率可达60%+,随着调味品体量的增加,公司盈利能力还将持续上行。我们认为,三重增长叠加确定了公司进入快速扩张的上升通道。

自上而下行业提价龙头优先享受红利。基于成本的快速上行,今年以来酱醋行业公司平均提价幅度约7%,酱醋行业分散,竞争格局稳定,龙头及地方性品牌企业凭借上游成本议价权和下游产品定价权优先享受行业集中度的进一步提升。调味品行业消费升级明显,酱醋产品呈现高端化、细分化、功能化的趋势,公司的酱油产品主要定位中高端,产品设定有梯度、迭代升级,契合消费升级的趋势。

投资建议:我们估测公司17/18/19年收入10.1/13.1/17.3亿,增速31%/30%/32%;归母净利润1.56 /2.48/3.78亿,增速56%/59%/52%;EPS0.49/0.77/1.18元/股,给予“买入”评级。

新股申购

今日申购:台华新材

申购代码:732055

发行价:9.21元

发行市盈率:22.97

申购上限:20,000股

申购资金上限:18.42万元

调研邀请

分析师:东北金属矿产杨坤河团队

调研一:首钢股份(000959)

调研时间:9月8日(周五)上午10:00

调研地点:北京市石景山路99号

接待高管:证代

调研二:中煤能源(601898)

调研时间:9月11日(下周一)下午14:00

调研地点:北京黄寺大街1号

接待高管:王总

调研三:开滦股份(600997)

调研时间:9月12日(下周二)下午14:00

调研地点:河北省唐山市新华东道70号

接待高管:董秘、证代

联系人:杨坤河/邱培宇/吴狄18811530422/胡英粲

分析师:东北环保刘军/凌晨

调研标的:武汉控股(600168)

调研时间:9月12日(周二)10:00

调研地点:武汉市武昌区友谊大道特8号长江隧道公司管理大楼

接待高管:证代

联系人:刘军/凌晨 15221860035/熊鹏 13012858690

分析师:东北有色杨坤河团队

调研一:索通发展(603612)

主要看点:电解铝预焙阳极龙头

调研时间:9月11日 上午9点

调研地点:山东德州临邑

接待高管:董秘 郝俊文

调研二:驰宏锌锗(600497)

主要看点:锌业龙头,定增过会

调研时间:9月11日 上午9:30

调研地点:云南省曲靖市

接待高管:证代

调研三:中金岭南(000060)

看点:铅锌白马,业绩持续改善

调研时间:9月13日 下午14:00

调研地点:深圳市福田区

接待高管:董秘或证代

联系人:杨坤河/邱培宇17621255426/吴狄/胡英粲13122682883

分析师:东北机械刘军团队

调研一:汇川技术(300124)

接待高管:董秘等

调研时间:9月13日(下周三)下午2:00

调研地点:深圳市宝安区新安街道留仙二路鸿威工业园E栋

调研二:精测电子(300567)

接待高管:董秘等

调研时间:9月12/13日(下周二/三)下午2:00

调研地点:苏州市吴中区郭巷街道吴淞路892号2幢

调研三:徐工机械(000425)

调研时间:9月13日(周三)上午10:00

调研地点:徐州经济技术开发区驮蓝山路 26 号

接待领导:证代

调研四:海伦哲(300201)

调研时间:9月13日(周三)下午14:00

调研地点:江苏省徐州市徐州经济技术开发区宝莲寺路19号

接待领导:证代

调研五:杰克股份(603337)

接待高管:董事长(待定)、董秘

调研时间:9月15日(周五)14:30

调研地点:浙江省台州市椒江区

联系人;刘军/张晗/张检检/朱宇航

分析师:东北汽车刘军/李恒光/文康等

调研一:星宇股份(002126)

调研时间:9月12日(下周二)下午14:00

调研地点:江苏省常州市新北区秦岭路182号

接待高管:董秘

调研二:继峰股份(002126)

调研时间:9月14日(下周四)下午14:00

调研地点:宁波市北仑区大碶璎珞河路17号

接待高管:董秘

联系人:刘军/李恒光18301913960/文康18801970629/赵季新15650719480

【东北计算机闻学臣团队:医疗AI产业链调研邀请】

医疗领域数据量极大,数据形式多样,上下游分散,细分场景众多,行业工作强度大且工作内容繁琐。医疗AI是人工智能技术发展的绝佳领域!

调研一:创业软件(300451)

医疗AI看点:区域卫生PPP模式先行者,手握医疗健康大数据

接待嘉宾:董秘

调研时间:9月13日周三下午2:00

调研地点:杭州滨江区越达巷92号创业智慧大厦

调研二:卫宁健康(300253)

医疗AI看点:成立医疗AI实验室,成功研发智能肺结节检测CAD系统和智能骨龄评估系统等AI产品

接待嘉宾:董秘

调研时间:9月14日周四上午10:00

调研地点:上海市静安区寿阳路99弄9号

调研三:米健信息荣科科技(300290)全资子公司

医疗AI看点:公司董事长为医疗IT领域顶级专家(上海千人计划专家、浦东百人计划专家),带医疗人工智能博士后

接待嘉宾:董事长

调研时间:9月14日周四下午2:00

调研地点:上海市杨浦区隆昌路619号城市概念园区1号楼A103室

调研四:麦迪科技(603990)

医疗AI看点:与中科院自动化所关于人工智能深度合作,拟合作成立医疗健康人工智能工程中心;园区人工智能产业协会联席会长单位

接待嘉宾:董秘

调研时间:9月15日周五上午10:00

调研地点:苏州工业园区归家巷222号

调研五:医疗健康大数据与人工智能大会

医疗AI看点:IBM Waston、雅森科技、依图网络、推想科技等国内知名医疗AI企业参会

参会时间:9月16日-17日

参会地点:湖北武汉会议中心

联系人:闻学臣/何柄谕 18710157113/张世杰




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