【东北晨会170830】策略:增量入场信号不明显//有色行业深度//个股:广发证券、陕西煤业、宜通世纪、晨曦航空等//调研邀请
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2017-08-30 09:21:16 来源: |




宏观策略

【东北策略许俊/陈殷】策略晨报:增量入场信号不明显,资金约束压力凸显;资金扩散继续演绎,消费位于资金洼地。1.增量入场信号不明显,资金约束压力凸显。昨日沪指围绕周一收盘价收窄波动,全天振幅仅0.60%,最终小幅收涨0.08%。创业板走势偏弱早盘短暂冲高后一路下行,收盘时下跌0.61%。行业方面,周二在厦门板块和铁路混改的带动下,交运板块涨幅第一,国防军工回调幅度最大。两市全天成交5650亿元,虽较前一交易日减少750亿元,但仍是近期的成交高位。本周前两日日均成交6000亿元,按我们的博弈/存量指标估算,目前的成交额至少需要1.5万亿的结算金体量来支撑,按我们之前的估算1.3万亿的结算金体量来看,市场的资金约束压力再次凸显。

我们在周一的晨报中提及过对市场能否转为增量的观察角度,由于数据的滞后性,我们现在可以观察到上周市场时各项观察指标的变化:上周开户数环比小幅下降,从33.34万降低至32.72万,未因为市场上涨出现明显波动;百度搜索“股市”的词频指数上周五与本周一均出现一定的回升,但周一的搜索频率也仅是回升至今年7月前正常交易日的水平;代表资金从余额宝转出进行投资的余额宝情绪指数环比也是呈现小幅的改善,同样也仅限于从今年以来的最低值回升至偏低位置。综合来看,突破3300点之后增量资金入场的迹象并不明显,而且近两个交易日沪深交易所国债逆回购利率明显上升,周二GC001一度突破7%,投资股市资金的机会成本也在上升。

2. 资金扩散继续演绎,消费位于资金洼地。资金在板块间的腾挪一直是近期市场风格切换的主要内生动力。7月周期股大涨期间,资金向周期板块进行聚集,有色、钢铁、采掘和化工等行业的成交占比迅速的攀升至历史高点,交易过度拥挤也使得周期行业的性价比降低。之后的板块轮动行情是典型的市场资金从聚集走向分散的过程。成交占比高的周期行业有着资金边际流出的风险,而处于占比低位的其他板块受益于资金的流入。

首先受益的成长板块,在创业板上涨一轮之后,成长的成交占比升至高位。所以我们上周开始推荐处于资金洼地的金融与消费。上周市场成功突破3300点也正是资金流入权重大的金融板块所带来的直接影响。经过近期的风格轮动之后,周期的流出进程并未结束,成长和金融的占比都已攀升至较高位置,大的风格类别中消费仍在洼地中,值得关注。此外行业上,房地产和交运也位于成交占比较低的有利位置。

行业研究

【东北有色唐凯/杨坤河/邱培宇】有色金属行业深度:“稀”望依旧,“土”故纳新。核心观点:我们认为这轮行情的基本逻辑是:“轻稀土”领涨,“重稀土”跟涨。供需缺口、补库存、政策面刺激,三因素共振促使稀土价格快速拉升。坚定看好稀土及稀土永磁板块行情,重点配置“轻稀土”。

“整顿”为矛,“镨钕”为盾。以“整顿”为矛:国家政策促稀土改革提速,行业摸索中持续前进,整顿政策的执行力度是驱动稀土价格上涨的核心因素。以“镨钕”为盾:永磁企业维持70-85%的高开工率,供需结构性偏紧状态支撑稀土价格维持上行。“轻稀土”镨钕元素需求最确定的,未来商业价值最大,重点配置。

稀土价格的“顶”取决于稀土产业链是否理性,“镝”元素价格是判断稀土市场情绪的“保险丝”。“镝”元素具有库存高、需求支撑、前期价格保持平稳的特点,可作为行业“风向标”。如果17种稀土元素的价格上涨都是以下游需求做合理支撑,且稀土产业链维持目前“热而不狂”相对理性的范畴,稀土价格继续上涨的大趋势仍然存在,坚定看好稀土后市行情。

稀土定价是跨国企业间供需综合博弈能力的体现,涉及资源、信息、研发能力三方面。当稀土定价考量矿区生态补偿、生态环境恢复、工业排污治理等环境治理成本,REO综合价格还有一倍上涨空间。另外,根据我们的测算,稀土标的业绩对价格上涨弹性大,若REO均价每上涨10%,将增厚稀土公司年化净利润0.63-3.1亿元。

投资建议:我们坚定看好稀土价格上涨及稀土永磁板块行情,在稀土细分板块中,更看好“轻稀土”下游的需求弹性,建议重点配置。综合考虑业绩弹性和盈利能力,我们首推北方稀土(轻稀土龙头)、厦门钨业(三主业齐发力),看好“后周期”稀土永磁板块,推荐议价能力较强的板块龙头中科三环、正海磁材、宁波韵升。

【东北煤炭唐凯/杨坤河/吴狄】行业周报:焦炭价格涨势如虹,动煤价格高位持稳。焦炭、焦煤维持强势。本周《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》印发,高炉、焦化厂皆有限产要求,冬季供应短缺为大概率确定性事件。25日河北钢铁焦炭采购价格上调100元/吨,一级焦采购到厂价2220元/吨,焦煤跟随上涨,吕梁主焦煤周涨60元/吨。大中型钢厂焦炭库存平均可用天数为11天,周增0.5天。钢材补库意愿较浓,此为本轮焦炭价格反弹第七轮上涨。本周Mysteel统计的100家独立焦化厂焦炭库存37.65万吨,周降1.4万吨,自7月初以来降17.4万吨,焦炭企业库存极低叠加钢厂高利润下开工旺盛是支撑焦炭需求引导价格持续上涨主逻辑。

电企耗煤速度微降,各环节库存低位支撑价格。7月国有重点煤矿库存2029万吨,月降210万吨,同比下降54.11%。6大电企日均耗煤80.55万吨,周降2.5万吨,截止8月28日,秦皇岛港煤炭存库548万吨,周降36万吨,秦皇岛本周铁路调入量为60.7万吨,周减0.2万吨,目前社会库存中矿企库存,港口库存,下游电厂库存都处于历年低位水平,下游六大发电集团库存本周末收1094.73万吨,周降38.29万吨;库存可用天数14天,与上周持平。陕西煤矿安全生产大检查和山西晋中露天煤矿停工的背景下产量释放持续受限,耗煤速度虽然趋缓,但低库仍然支撑价格高位持稳。

推荐关注:潞安环能,陕西煤业,中煤能源,西山煤电。

公司研究

【东北煤炭唐凯/杨坤河/吴狄】陕西煤业(601225)中报点评:高弹性动力煤龙头,优质新增产能稳步推进。报告期内,公司实现营业收入255.86亿元,同比增加133.12亿元,增幅108.45%,归属于公司股东的净利润54.73亿元,同比增加52.22亿元。

公司煤炭业务收入占比96.68%,业绩显著受益于行业回暖。公司高煤炭业务收入占比和低单位原选煤成本给予其较高业绩弹性,大幅受益于动力煤价格的快速回升。在下半年即将迎来冬储耗煤旺季及下游电企低库存的行业背景下,动力煤价格大概率维持当前高位。

安全矿井占比高,产量稳步释放。公司目前15对生产矿井中,先进产能矿井7对,一级安全质量标准矿井共13对。上半年公司开展煤矿全面“体检”工作和自检自查工作。加强原煤质量、生产进尺、开拓进尺过程管控。报告期内实现煤炭产量4,947万吨,同比增长10.08%;商品煤销量6,354万吨,同比增长8.71%。在17年煤矿安全政策较为严格的背景下,产量、销量未受政策负面影响,显示公司安全能力把控的优异。

小保当矿井800万吨优质产能指标保障公司未来收入增量。公司按照国家减量置换政策导向,科学利用产能核减、跨省调剂等途径,有效保障了小保当一期800万吨/年减量置换工作顺利完成,未来业绩增量得到有效保障。

投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.93/0.95/0.98元/股, 对应PE为8.74/8.56/8.30,给予“买入”评级。

【东北通信熊军/黄瀚】宜通世纪(300310)中报点评:业绩稳健增长,物联网平台快速推进。公司业绩稳健增长,下半年利润有望放量。公司发布2017年上半年业绩报告,营收10.44亿元,同比增长33.75%,净利润1.03亿元,同比增长21.98%,EPS为0.13,同比增长18.18%。毛利率24.39%,净利率9.87%。

物联网快速推进,公司迎来发展高潮。随着电信业务由话音转向数据,对宽带的要求增加,再加上以德国工业4.0为代表的制造业转型升级战略的实施,推动了物联网等新一代信息技术加速在各领域的应用。国家大力实施网络强国战略、大数据战略、“互联网+”行动计划,物联网进入快速成长期,由于物联网在通信行业以及智慧医疗领域的广泛应用,给公司带来巨大发展机会。

确保传统业务稳健增长,布局新业务发展战略。公司坚持“服务+产品”的发展战略,上半年传统业务通信服务业务取得了订单增长,多次中标中国移动、中国铁塔、中国联通和中国电信等运营商的项目,确保传统业务的稳健、可持续发展。通过近几年的布局,逐步形成了以物联网、智慧医疗和大数据为核心的新业务发展战略。物联网业务通过与Jasper进行战略合作,为中国联通提供的物联网连接管理平台自上线以来,用户发展迅速,业务收入快速增长。上半年平台计费用户达到1470万,利润达到1758万元。在智慧医疗项目完成并购倍泰健康,公司利用在运营商的渠道优势,有望在下半年进入实施阶段。

盈利预测及投资建议:预计公司2017年-2019年营收分别为26.18亿元、34.16亿元、43.77亿元,归母净利润分别为2.81亿元、3.70亿元、4.92亿元,EPS分别为0.32元、0.42元、0.56元,当前股价对应动态PE为42倍、32倍、24倍,我们认为随着物联网逐步推进,公司物联网平台将快速落地,维持“买入”评级。

【东北中小市值笪佳敏/李恒光】晨曦航空(300581)中报点评:下半年进入合同交付期,全年营收有望保持较快增长。2017年上半年公司实现营业收入8,467万元,同比下滑2.91%;实现归属股东净利润1,656万元,同比下滑9.35%。

公司签订合同主要集中在下半年交付,上半年营收小幅下滑。报告期内,公司营收规模较小,且小幅下滑,公司航空惯性导航产品营收同比下滑,主要是由于2017年签订的合同交付验收集中在下半年;航空发动机电子产品实现较高增长,主要系公司生产发动机参数采集器和新研产品飞控计算机销售增加。全年来看,随着下半年公司惯导及发动机电子产品进入集中交付期,全年营收有望实现较快增长。

资产减值准备增加,净利润增速小幅低于营收增速。报告期内,净利润增速不及营收增速主要是由于公司一年期以上应收账款占比较高,本期公司计提坏账准备增加,2017年上半年资产减值准备为751.8万元,去年同期为361.9万元,但实际上,军品的应收账款坏账风险非常小,基本都会转回。全年来看,随着下半年较高毛利的激光惯导和飞控计算机等产品交付,公司净利润有望实现较快增长。

盈利预测及评级:预计2017-2019 年净利润增速分别为43.21%,14.96%和19.48%,EPS 分别为0.83,0.95 和1.14元,给予“买入”评级。

【东北非银张经纬/葛玉翔】广发证券(000776)中报点评:投行、资管领先优势稳固,科技金融不断创新。公司上半年实现营收100.50亿元,同比下降0.79%;实现归母净利润43.01亿元,同比增长6.72%。

投行实力领跑全行业,项目储备丰富添动力。上半年公司完成IPO项目20单,主承销金额105.66亿元,同比上升282.5%,领跑全行业。

零售业务三轮驱动助转型,科技金融持续创新。上半年公司股基成交额为4.74万亿,市占率4.18%,行业排名第5,基本与去年持平。上半年公司持续推动零售业务全面向财富管理转型,实行财富管理、科技金融和综合化经营三轮驱动。金钥匙系统服务客户超过542万,订单数超过1089万,公司科技金融创新保持行业领先位置。

自营表现优异,股票质押业务实现快速增长。上半年交易及机构业务营收15.33亿元,同比增加59.90%,主要是受益于上半年A股和港股市场较去年同期上涨。

资管规模有所下滑,全业务牌照打造强大竞争力。从行业排名来看,公司资管优势依旧保持领先,集合管理规模排名第1,主动管理规模排名第2。

投资建议:整体来看,公司业绩表现以及业务发展远优于市场平均表现。1)投行实力行业领先,拥有优质而丰富项目资源储备。2)金融科技创新加速,零售业务转型效果初步显现3)拥有全业务牌照,各项业务行业排名领先,综合金融服务集团逐步成型。因此,我们预计公司2017-2019年归母净利润同比增速分别为9%、16%和19%,每股收益为1.15元、1.34元和1.59元,对应PE为15倍、13倍和11倍,维持至“买入”评级。

【东北建筑建材刘立喜/申浩】文科园林(002775.SZ)中报点评:营收大幅增长,毛利率有所下滑。报告期内,公司实现营业收入11.50亿元,比上年同期增加100.65%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,比上年同期增加68.32%;经营性现金净流出0.71亿元。

新签订单高速增长,庞大的框架协议保障未来业绩。截至报告期末,公司中标金额为16.32亿元,对比2016年全年的3.6亿元,订单高速增长;公司去年新签各类框架协议高达162.10亿元,年初至今再签署45.50亿元,去年至今框架协议共207.60亿元,是公司去年收入的13.68倍,庞大的框架协议有望保障公司未来的业绩。

全产业链布局,大额配股有助于业绩释放。公司去年通过全资子公司参股投资了深圳研源环境科技有限公司,该公司致力于黑臭水体污染土壤、污泥的治理等生态环保方面的工作,具有较强的技术实力,与公司业务将实现协同作用,是公司向河道治理方向的进一步探索,进行全产业链布局可以增强公司拿单的能力;公司拟配股12亿元,投入4个较大的项目以及补流,目前已获证监会一次反馈,如果配股顺利,上述4个项目顺利开展,将有助于公司业绩的释放。

财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS 1.08、1.65、2.19元,对应PE分别为18X、12X、9X,上调至“买入”评级。

【东北建筑建材刘立喜/申浩】西藏天路(600326.SH)中报点评:水泥景气盈利强,业绩符合预期。公司发布2017年中期报告,上半年公司实现营收15.19亿元,同比增长20.99%,归母净利润2.00亿元,同比增长154.56%。

PPP稳步推进助力工程施工回暖,建材业务增量不断。公司中标的贵州高速PPP项目总投资估算为110亿元,建设工期为 3 年,公司占比10.5%,目前正在筹备组建项目公司和前期准备工作;公司与中国水利水电八局组成的联合体正在实施总投资估算1.55亿元的“江西萍乡安源区白源河片区海绵城市建设PPP项目”,未来随着项目的开展公司施工业务有望回暖;上半年公司的藏中水泥已于四月份开始试运营,另外我们从在建工程来看,本期公司的100万方骨料生产线项目已开始启动,随着水泥产能的扩张以及骨料业务的推进,公司建材业务增量不断。

投资建议:我们预计公司未来三年营收为32.10、37.67、44.35亿元,EPS为0.59、0.73、0.80元,对应PE为19X、15X、14X,维持“买入”评级。

【东北建筑建材刘立喜/申浩】华新水泥(600801.SH)中报点评:受益水泥景气上行,并表推动业绩爆发。公司发布中报,实现营业收入93.74亿元,较去年同期增长63.37%;实现归属于上市公司股东净利润7.28亿元,同比增长8954%。

并表拉法基扩大规模,西南需求持续释放。2016年年底公司完成了对原拉法基中国水泥有限公司云南、贵州、重庆工厂的并购,并表后经营效益大幅提升,同时也进一步推进了公司在西南市场的战略布局。云南、西藏等西南地区近年水泥需求增长较快,上半年云南固定资产投资完成额累计达7445亿元,同比增加16%,增速超全国水平7.4pct。西藏2017年基建项目计划投资额达2011亿元,川藏铁路的后续建设计划又进一步拉大了需求缺口,公司计划在2017年扩建西藏三期3000t/d熟料生产线项目,建成后预计将受益于西藏水泥长期以来的高景气度。

投资建议:我们预测公司2017-2019年营收为191.18、208.41、225.49亿元,归母净利润为16.05、18.83、21.30亿元,每股收益1.07、1.26、1.42元,对应PE12X、11X、9X,给予“买入”评级。

【东北建筑建材刘立喜/李慧】科锐国际(300662)中报点评:线上线下齐发展,人力资源龙头蓄势待发。17H1公司实现营业收入5.30亿元,同比增长29.57%;实现归母净利润3213.65万元,同比增长17.41%;扣非归母净利润3039.78万元,同比增长37.28%。

贯彻“一体两翼”战略,线上线下齐发展。公司以大数据和整体解决方案为一体,线下多种产品服务扩张、线上平台服务融合延伸。线下业务以中高端人才访寻业务、招聘流程外包业务、灵活用工业务为三大主线,17年上半年公司成功为客户推荐中高级管理人员及专业技术岗位人员9000余名,管理超过4700名灵活用工业务派出人员。线上业务目前公司已推出两个线上产品“才客网”和“即派”,前者是中高端人才访寻业务平台,后者主攻灵活用工业务,并已在报告期内产生收入。

紧抓跨国业务与“一带一路”机遇,扩张公司国际业务。公司紧紧抓住国际和国内大型企业跨国业务发展及“一带一路”战略所带来的业务机会,在报告期内于美国新设分支机构,在西安设立全球候选人交付中心。目前公司在全球已有76家分支机构、1300余名专业招聘顾问。

投资建议:预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.46元和0.53元,按照当前21.78元股价对应PE分别为55倍、48倍和41倍。给予“买入”评级。

【东北建筑建材刘立喜/申浩】杭萧钢构(600477.SH)中报点评:技术授权发力,业绩大幅增长。公司发布2017年中报,上半年公司实现营收21.30亿元,同增25.39%,实现归母净利3.58亿元,同增61.93%。

装配式建筑市场广阔,公司技术授权模式不断推进。公司凭借出色的住宅装配式技术以及较高的技术壁垒不断拓展装配式建筑的市场。

财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为7.03、9.15、11.27亿元,EPS 为0.51、0.67、0.82元,对应PE分别为25X、19X、16X,给予“买入”评级。

【东北建筑建材刘立喜/申浩】岳阳林纸(600963.SH)中报点评:造纸回暖、凯盛并表,业绩大幅增长。公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入25.06亿元,比上年同期增加4.74%;归属于上市公司股东的净利润8135万元,比上年同期增加496.61%。

借助央企平台,计划设立雄安办事处。报告期内凯胜完成了大力开拓PPP市场,上半年合计项目中标17.37亿元,并实现总投资预算13.16亿元的泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目落地。公司公告将在雄安新区设立办事处,作为在雄安新区的窗口,根据雄安新区的生态与景观建设规划,积极参与。

财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS为 0.22、0.36、0.45元,对应PE分别为39X、24X、19X,首次覆盖,给予“买入”评级。

【东北建筑建材刘立喜/申浩】万年青(000789.SZ)中报点评:水泥景气度高,盈利大幅增长。公司发布2017年中报,实现营业收入27.45亿元,较去年同期增长20.20%;归属于上市公司股东净利润0.88亿元,同比增长30.23%。

江西水泥价格触底回升,后续仍有上涨空间。根据以往江西水泥价格调整的经验,下半年区域价格普遍高于周边地区,并维持平稳运行。今年夏季的错峰停窑可能将加深该周期性变动,因此我们预计下半年江西水泥价格仍有上升空间。

加大力度优化产能布局,地产需求仍在放量。今年江西三四线城市房地产的持续火爆预计将继续带动下半年江西水泥需求上升,我们看好公司后续业绩的盈利持续性。

投资建议:我们预测公司2017-2019年营收为62.31、65.91、69.38亿元,归母净利润为3.16、3.76、4.34亿元,每股收益0.52、0.61、0.71元,对应PE为15X、13X、11X,给予“买入”评级。

【东北通信熊军/黄瀚】星网锐捷(002396)中报点评:业绩快速增长,外延增强竞争力。上半年营收23.86亿元,同比增长27.24%,净利润0.52亿元,同比增长34.51%,EPS为0.096,同比增长34.41%。

收购旗下子公司,增厚公司业绩。2017上半年,升腾资讯贡献净利润0.16亿元,星网视易贡献净利润0.14亿元,并表增厚公司净利润。

盈利预测及投资建议:公司各产品线积极拥抱互联网,推出基于行业的各种智慧解决方案,得到用户的高度认可,确保公司业绩持续实现稳步增长。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为4.34亿,5.73亿,6.83亿,EPS为0.74元,0.98元,1.17元,当前股价对应动态PE为25倍、19倍和16倍,维持“买入”评级。

【东北家电唐凯/王朝宁】莱克电气(603355)中报点评:外汇波动影响短期利润,无损长期增长逻辑。报告期内,公司实现营业收入25.81亿元(+37.26%),实现归属净利润2.25亿元(+2.05%),对应EPS为0.56元。

产品高端化+发展自主品牌促收入高速增长,未来成长可期:莱克电气掌握电机核心技术,借助移动产品无线化趋势,其充电类产品得到了快速发展,使得公司海外业务在报告期内保持了稳健增长;同时公司抓住了国内消费升级的大趋势,围绕消费者对生活品质提升的需求打造高端化品牌,在报告期内实现了自主品牌销售收入100%以上的增长;预计随着对多元化渠道、产品的持续拓展以及新品的推出,下半年内外销收入增速有望保持,将共同拉动公司营业总收入高速增长。

盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为1.57元、2.45元、3.28元,对应最新收盘价PE分别为30x、19x、14x,上调至买入评级。

【东北煤炭唐凯/杨坤河/吴狄】中国神华(601088)中报点评:业绩稳步增长,能源巨头呼之欲出。公司营业收入1,205.18 亿元,同比增长53.1%。归属于本公司股东的净利润为243.15 亿元,147.4%。

运输业务受行业复苏和政策利好稳步增长。上半年自有铁路运输周转量136.4 十亿吨公里,自有港口下水煤量112.9 百万吨,同比分别增长13.9%和13.7%。航运货运量达到46.0 百万吨,同比增长26.7%,受环渤海禁汽运煤和大宗货物运输复苏影响,公司运输业务稳步增长。

国企能源重组值得期待,能源巨头呼之欲出。公司目前仍在停牌筹划重大事项,公告显示本次交易对方拟为能源行业大型国企,拟涉标的的主营业务为电力生产与经营。大型国企能源企业重组有望丰富公司经营规模及产业链布局,为国企股改革探索更多可能路径。

投资建议:预计公司2017-2019年EPS为1.87/2.13/2.33元/股, 对应PE为11.92/10.46/9.57,给予“买入”评级。

【东北煤炭唐凯/杨坤河/吴狄】潞安环能(601699)中报点:黑色产业链利润丰厚,喷吹煤龙头充分受益。公司17年中报实现营业收入101.26亿元,同比增长99.49%,实现归属于母公司的净利润11.43亿元,同比增长2118.85%。

煤化业务毛利率低,下半年有望好转。报告期焦化产品产量82.57万吨,销量75.21万吨。收入同比增长217.65%,整体毛利率仅有6.63%,主要由于第一季度钢厂焦炭高库存对采购价格的持续打压。随着钢材产量的屡创新高,焦炭价格持续上涨,下半年焦化利润有望大幅好转。

集团资产整合、债转股推进均值得期待。国企改革下半年逐步升温,联通混改落地,神华国电重组呼之欲出,作为煤炭大省山西,加快煤炭企业改革进度日益迫切,公司为潞安集团旗下唯一上市平台,集团旗下仍有逾3000万吨的未上市煤炭资产,潜在整合预期较强。同时下半年国务院会议要求把国企降杠杆作为目前工作重点,积极稳妥推进市场化债转股,公司中报资产负债率为67.97%,有望充分受益降杠杆对于盈利能力的抬升。

投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.81/0.92/1.01元/股, 对应PE为13/11/10,给予“买入”评级。

【东北传媒颜书影/袁伟嘉】恺英网络(002517)中报点评:业绩符合预期,期待手+页精品爆款延续。2017H1实现营收12.99亿元,同增0.72%;实现归母净利4.14亿元,同增68.77%;实现扣非后归母净利3.80亿元,同增72.34%。

内容+平台齐发力,推动公司业绩高速增长。1)精品内容方面,页游板块实现营收5.65亿,同增31.82%,《蓝月传奇》自去年6月上线以来长居开服数榜首,最高月流水破2亿,截至报告期末累计流水超过20亿。2)平台业务方面共实现营收2.92亿,同增31.13%。页游平台XY.COM截至报告期末累计活跃用户数近1.1亿人次,累计充值额突破17亿元,高居页游厂商前三;移动应用分发平台XY苹果助手截至报告期末累计活跃用户数接近2亿人次,累计充值额突破10亿元。

精品大作蓄力,互联网金融深入布局。公司与万代南梦宫联合发行的日本国民级IP手游《敢达争锋对决》已完成首轮封测,预计年内上线。除“敢达系列”外,公司旗下“奇迹mu”、“传奇世界”、“热血系列”、“魔神英雄传”、“少年锦衣卫”等热门IP正在授权或开发当中。此外,公司拟通过外延方式搭建“流量+用户+场景”的科技金融平台,并设立小额贷款公司,不断深化公司在互联网金融产业链的布局。

投资建议:浙江盛和将于Q3并表,以权益法核算预计为公司带来大额投资收益。不考虑股本转增,预计17-19年EPS分别为1.72/1.69/1.89元,对应PE分别为21/21/19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

【东北食品饮料李强/齐欢】五粮液(000858)中报点评:淡季业绩再加速,公司上升势头强劲。2017上半年公司实现营业收入156.21亿元,同比增长17.85%;归母净利润49.72亿元,同比增长27.91%。

淡季业绩再加速,新任领导层功不可没:公司Q1/Q2营收为101.59/54.62亿元,同比增长15.11%/23.30%;Q1/Q2归母净利润为35.93/13.78亿元,同比增长23.77%/40.12%。自李曙光今年3月任职集团董事长以来,首先从重塑品牌和稳定人心两方面入手,为Q2淡季业绩的加速打下坚实基础。

推进“百城千县万店”工程,加速渠道转型:依托于专卖店、社会有影响力的销售终端和KA 类终端等成熟模式,公司加速推进在上百个大中城市、上千个重点县区建立万余家核心销售终端的“百城千县万店”工程,促进渠道转型,逐步形成对核心终端的深度运营与精细化管理,使“1+3+5”的“五粮液+五粮系”品牌战略得到有效实施。

盈利预测与投资评级:上调2017-2019年公司EPS为2.23、2.81、3.43元,对应PE为24倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。

【东北食品饮料李强/齐欢/熊欣慰】伊力特(600197)中报点评:改革稳步推进,疆外拓张可期。品牌运营公司成立,助力疆外市场开拓:公司与经销商共同投资设立品牌运营公司,负责疆外市场开拓,公司持股51%。渠道方面将在疆外试点高毛利率的直销模式,从单一的买断式销售模式转向经销、直销、电商共同发展。产品方面将缩减子品牌,疆外新开发品牌由公司所有。公司疆外拓张可能选择白酒小省作为切入点,结合自身与大商资源,再造类似浙江的强势疆外市场,有望成为公司业绩增长点。

盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.80元、0.99元、1.23元,对应PE为26倍、21倍、17倍,维持对公司的“买入”评级。

【东北纺服李强/赵颖婕】搜于特(002503)中报点评:供应链管理业务版图持续扩张,推动业绩高增长。报告期内,公司实现营业收入65.60亿元,较上年同期增长186.85%;实现归属上市公司股东的净利润3.61亿元,较上年同期增长96.38%。

供应链管理业务和品牌管理业务版图持续扩张,营收、净利润持续高增长。公司品牌管理业务实现营业收入8.93亿元,实现归母净利润5652万元。报告期内,公司在江西南昌、广东东莞、湖北武汉共有3家品牌管理控股子公司,其中江西子公司江西聚构业务发展迅速。

公司预计2017年1月-9月归母净利润增长90%-140%,增速进一步加快,未来业绩有望延续高增长的态势。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.35元和0.42元,对应PE分别为27倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。

【东北食品饮料李强/齐欢】洋河股份(002304)中报点评:利润符合预期,省内市场恢复双位数增长。2017上半年公司实现营业收入115.30亿元,同比增长13.12%;归母净利润39.08亿元,同比增长14.15%。

Q2业绩加速,蓝色经典系列提价增厚渠道利润:随着终端需求的复苏,公司提价底气更为充足,对渠道而言,提价的举措进一步理顺了价格,增厚了渠道毛利并使经销商动力得以增强。

盈利预测与投资评级:预计2017-2019年公司EPS为4.46、5.23、6.08元,对应PE为20倍、17倍、15倍,维持“买入”评级。

【东北化工邹兰兰/李楠竹】桐昆股份(601233)中报点评:上半年业绩兑现,涤纶丝量价齐升。上半年实现营业收入146.03亿元,同比增长28.79%;实现归母净利润6.2亿元,同比增长77.49%。受益于上半年涤纶长丝行业景气度高企,公司业绩持续增长。

涤纶长丝旺季将临,下半年业绩增长可期。公司是国内第一大涤纶长丝生产厂家, 2017年上半年销售量为183万吨,其中一季度受春节影响为70万吨,二季度去库存进度超预期,销量为113万吨。从产品价差来看,二季度POY平均价差为1039元,较一季度1026元小幅放大,产品毛利率平稳。随着涤纶下游的积极备货和销售旺季将至,涤纶长丝价格在大幅走高后维持高位震荡,七月至今平均价差916元。

产能积极扩张,行业龙头强者恒强。截至报告期末,公司拥有聚酯聚合产能410万吨、涤纶丝产能450万吨,报告期内,恒邦二期项目投产,新增30万吨涤纶长丝产能。POY、FDY和DTY的占比约为70%、18%和12%。随着行业产能调整以及熔体直纺工艺带来生产壁垒的提升,行业产能扩张增速大幅减缓,市占率向龙头企业集中。恒邦二期另有技改项目20万吨于8月14日开车成功,达产后涤纶长丝总产能将达到460万吨。未来两年,2018年一季度恒邦三期20万吨和嘉兴石化的30万吨预计投产,2019年嘉兴石化30万吨和恒腾三期60万吨预计投产,届时公司总产能将达到600万吨。

盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润15.20/18.68/21.25亿元,对应估值12/10/8倍,首次覆盖给予“买入”评级。

新股申购

今日申购:银都股份

申购代码:732277

发行价:12.37元

发行市盈率:22.99

申购上限:19,000股

申购资金上限:23.50万元

今日申购:赛隆药业

申购代码:002898

发行价:8.31元

发行市盈率:22.98

申购上限:16,000股

申购资金上限:13.30万元

调研邀请

分析师:东北建筑建材申浩

调研公司:中材科技(002080)

主要看点:投资者交流会&2.4亿平隔膜生产线启动仪式

调研地点:山东滕州

调研时间: 29日18:30—30日13:30

接待高管:总裁兼中材锂膜董事长、副总裁兼董秘等

联系人:申浩 18516558188

分析师:东北中小盘笪佳敏团队

调研一:华正新材(603186)

调研时间:8月29日(周二上午)9:30-11:00

调研地点: 浙江省杭州市余杭区余杭镇华一路2号

调研二:华友钴业(603799)

调研时间:8月30日(周三上午)10:00-12:00

调研地点: 浙江省嘉兴市桐乡市梧振东路018

调研三:联创电子(002036)

调研时间:8月30日(周三上午)10:00-11:30

调研地点:江西省南昌市高新技术开发区京东大道1699号

调研四:中国中车(601766)

调研时间:2017.08.28-08.30(周一至周三)

调研地点:中国中车济南高新产业园、中车南京浦镇车辆有限公司

联系人:笪佳敏/ 马良18801947681/ 李恒光/ 邰桂龙15221207326 / 孙潇雅18702115325

分析师:东北机械刘军团队

调研标的:埃斯顿(002747)

接待高管:董秘袁总

调研时间:8月30日(本周三)上午9:30

调研地点:南京埃斯顿自动控制技术有限公司(南京市江宁经济开发区水阁路16号)

联系人:刘军/张晗/张检检/朱宇航(15801817038)

分析师:东北机械刘军团队

调研标的:精测电子(300567)

接待高管:董秘程总等

调研时间:8月30日(本周三)下午2:00/8月31日(本周四)上午9:30

调研地点:苏州市吴中区郭巷街道吴淞路 892 号 2 幢

联系人:刘军/张晗/张检检/朱宇航(15801817038)

分析师:东北环保凌晨等

调研公司:启迪桑德(000826)

时间地点:(1)北京8月30日13:30的投资者交流会;(2)安徽蚌埠8月31日13:00的实地调研

接待高管:董事长/董秘

联系人:刘军/凌晨 15221860035/熊鹏 13012858690

分析师:东北交运瞿永忠团队

调研公司:宁波港(601018)

调研时间:8月31日(周四)全天

调研内容:中报业绩交流及现场参观

接待高管:公司董事长等

联系人:瞿永忠/王晓艳/明兴/陈照林13916801840

分析师:东北证券汽车&电子李恒光/赖彦杰

调研公司:保隆科技(603197)

核心看点:半年报业绩亮眼;汽车胎压监测系统(TPMS)龙头,国内市占率超过30%,19年开始国内新车认证必须安装TPMS。

调研时间:8月31日(周四)下午14:00

调研地点:上海市松江区沈砖公路5500号

接待高管:总经理和董秘

联系人:李恒光18301913960/赖彦杰18575550035

分析师:东北家电王朝宁

调研标的:荣泰健康(603579)

调研时间:2017年9月1日周五

调研地点:长宁区泰咖啡,咖啡+按摩椅新尝试

接待高管:董秘 & 证代

联系人:王朝宁 13816907600 / 何智超

分析师:东北家电王朝宁

调研标的:华意压缩 (000404)

接待高管:董秘&证代

调研时间:2017年9月4日星期一

调研地点:江西省景德镇

主要看点:冰压龙头,并购威乐进军新能车压缩机

联系人:王朝宁 13816907600 / 何智超


分析师:东北银行胡文豪

调研公司:平安银行(000001.SZ)

调研地点:深圳市

调研时间:9月5日

接待高管:董秘办

联系人:胡文豪(18252070938)




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