【东北晨会170810】策略:均衡配置的价值上升//宏观评物价//钢铁动态//扬杰科技、艾迪精密、三友化工、三峡水利//调研邀请
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08-10 09:11 来源:搜狗微信 |


宏观策略

【东北策略许俊/陈殷】策略晨报:外部逆风降温市场情绪,均衡配置的价值上升。周三A股走势有所分化,上证综指、沪深300指数小幅下跌,深成指和中小创小幅收涨。采掘、有色、钢铁午后崛起,此外食品饮料、家电、医药等消费类板块也涨幅居前,银行及非银金融板块跌幅居前。全市场成交额额接近5000亿元,成交规模略有回落,在触及场内资金所能支撑的成交规模边际之后,成交继续扩张的能力受到限制,这将制约指数继续上行的能力。而融资买入额占当日成交额比重继续维持在10%以上的2016年以来高位,显示市场情绪仍然偏亢奋。在资金约束叠加情绪亢奋的市场状态下,这种组合类似于去年12月初、今年4月初时的市场状态,行情的可持续性面临挑战。

在我们的观察角度下,市场的“内因”来自于资金和情绪所处的状态,“外因”来自于经济、政策、事件等外部环境变化对市场状态的影响传导。回顾4月份,当时触发市场调整的外部因素来自对金融监管强力推进的担忧,从近期环境来看,我们认为可能触发市场亢奋情绪降温的因素来自于外部环境相关因素的近期恶化:一是7月PMI读数在部分主要经济体中出现弱化现象;二是地缘政治对抗风险上升,此前有中美、美俄、中印关系的近期事件因素,最新的变化来自于美国与朝鲜近日的互相“呛声”,韩国金融市场已出现明显回调,避险情绪推动金价上涨;三是美元在经历了5个月下行后近期出现修复契机,欧洲经济数据改善势头弱化,美德国债利差向上修复,成为推动美元汇率在连续下跌5个月后阶段性修复的因素。

近期周期板块呈现一枝独秀的上涨走势,考虑到整体市场面临的回调风险,在周期与消费之间进行更均衡配置的价值在上升。我们可以看到周期类板块成交占比已经处于2016年以来的偏高区域,同时消费类板块成交额占比已经降至一年多的偏低位置。在存量资金市场环境下,成交占比降到低位的板块有相对更好的配置性价比。

【东北宏观沈新凤/谢林】评7月物价数据:回调并非趋势性,未来仍有修复空间。6月CPI同比1.4%,增速与上月微落0.1个百分点,食品类同比跌幅收窄0.1个百分点,而非食品同比增速下滑0.2个百分点,二者形成对冲,但注意到CPI环比转正、抬升0.3个百分点至0.1%。

7月PPI同比5.5%,连续三个月走平,符合我们前期报告和路演中“5.5%左右”的基本判断,翘尾因素下滑0.2个百分点,我们上个月关注的PPI环比跌幅收窄的情况在7月数据中有转正变现,环比抬升0.4个百分点至0.2%。本月生产资料和生活资料同比增速均与上月持平,尽管如此,采掘类和原材料工业类PPI同比增速分别下滑2.5和0.7个百分点,而加工工业较上月抬升0.4个百分点,一定程度上形成对冲。关注价格传导通道,7月在环保督查和去产能双重影响下,煤炭、铁矿石等黑色金属以及铝、铜等有色金属价格均有抬升或修复表现,中游钢铁、水泥也在去产能推动下价格持续上行,价格传导出现一定的反向刺激,如钢企生产积极推涨铁矿石需求从而带动铁矿石价格出现短期修复行情。

在季节性需求回升和周期性供应偏紧的影响下,农产品价格逐渐进入修复空间,尤其蛋鸡存栏量减少、肉鸡在产父母代存栏量仍处低位以及大体重猪的出栏减少,叠加季节性需求回升,近期鸡蛋、鸡肉和猪肉价格明显修复。尽管近期农产品涨幅明显,但同比仍在负区间内,市场对农产品推涨CPI的存在担忧,但年内仍难破“2”。8月PPI翘尾因素下滑0.2个百分点,一定程度抵消新涨价因素,但在去产能和第四批环保督查的影响下,新涨价因素或有较为强劲表现,8月PPI有较大概率高于5.5%,但仍低于6%。

整体来看,通胀数据表现,符合我们“CPI在1.5左右、PPI在5.5左右”的前期判断,大趋势尚未转向,尤其PPI已经进入5-6%的窄幅波动区间,对工业利润和制造业投资仍有向上提振,对应7月制造业的较高景气值、去产能的持续加码、以及政策为实体经济保驾护航,为制造业提供较为充分的积极预期。对应到货币政策上,CPI难破“2”,对货币政策收紧的担忧可缓解,8月公开市场操作在经过连续数日的净回笼后,重回零回笼状态,也证明前期实际仅为平抑前期净投放造成的相对宽松,而非货币政策转向,我们维持货币政策稳健中性的基调不变,后期流动性仍在不松不紧之间及时调整。

行业研究

【东北钢铁唐凯/杨坤河/吴狄】行业动态:环保督查加码,后市钢价易涨难跌。本周钢厂高炉开工率77.21%,周环比下降0.28个百分点;全国五大品种社会库存小幅回落至945.8万吨,库存再次转而下降是支撑本周期现货价格再创新高的主要逻辑驱动。7月全国钢铁行业PMI指数为54.9%,处于扩张区间,月环比上升0.8个百分点,为2016年5月后的新高;各分项指数中,生产指数小幅回落,新订单指数大幅回升,出口订单指数、产成品库存指数有所回升但仍处在50%以下收缩区间。显示出行业当前低库存,稳需求的基本格局。环保风暴仍持续加码,环保部要求2017年12月31日前完成全国范围内钢铁企业排污许可证核发工作。河北省环保厅近日公布石家庄、唐山、邯郸等重点地区,采暖季钢铁产能限产50%,据我的钢铁网预估此举将影响约2000万吨粗钢产量。供给端口的持续收缩,加之需求端的淡季不淡,后市钢价易涨难跌。

原料方面,本周港口铁矿石库存下滑至1.40亿吨,为今年6月来的最低点,伴随着焦炭价格的快速上涨,钢厂近期矿石补库动力足,价格持续上涨,7月中国铁矿石的价格指数也环比上升31.49点至260.28点。另一方面,焦炭库存下滑,错峰生产使得河北省焦化企业限产达30%左右,预计影响1000多万吨焦炭产量,原料端在紧产与低库存压力下价格将维持高位。

我们持续认为下半年板材优于长材,重点推荐南钢股份、鞍钢股份。推荐把握龙头、效率、改革三主线,包括宝钢股份、方大特钢、抚顺特钢。在当前总体需求低迷下,需求导致的区域性差异也可能凸显,推荐关注新疆板块受益标的八一钢铁。

公司研究

【东北电子王建伟/许亮】扬杰科技(300373)中报点评 :渠道+研发双轮驱动稳健增长。公司发布2017年半年报,2017年1-6月总营收为6.87亿元,同比增长25.8%;实现净利润1.35亿元,同比增长38.2%;扣非净利润为1.07亿元,同比增长13.21%。

公司是我国第二大半导体分立器件IDM企业,专业致力于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等高端 领域的产业发展。主要产品包括各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥等等,下游应用主要包括于汽车电子、通讯电源、智能电网、LED照明等诸多领域。

业绩稳健增长,渠道能力持续增强。公司近几年营业收入和净利润都获得了20%以上的复合增长,业绩的稳健增长来源于公司渠道能力的不断加强。目前公司已经完全整合美国MCC、台湾美微科的国际渠道资源,实行“扬杰”和“MCC”双品牌运作,持续扩大销售网络的辐射范围。公司已经初步完成EMEA地区销售网络搭建,并通过欧美(飞利浦、GE等)、日韩(松下、LG 等)、台湾(台达等)等大客户的来访审核,为未来发展积累了可靠地客户资源。

合作研发布局SiC技术,国产替代延伸至高端市场。我国分立器件市场增速较快,但是高端市场一直被美国和日本企业所掌握。扬杰科技重视SiC新技术研发,通过与西安电子科技大学以及与五十五所合作SiC产品已经开始实现收入。公司近几年不断向功率半导体高端市场渗透,整流桥等高毛利业务营收占比持续提高,国外市场营收比例也持续提升,我们看好公司逐步实现高端市场的国产替代。

维持“买入”评级。我们看好公司主营业务稳定增长的持续性,并且对于公司未来在海外及功率半导体高端市场的持续性渗透十分乐观,预估 2017-2019 年 EPS 为 0.63/0.85/1.24 元,维持“买入”评级。

【东北中小市值笪佳敏/邰桂龙】艾迪精密(603638)中报点评:工程机械行业向好,公司业绩增长迅猛。公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入3.07亿元,同比增长56.23%;实现归母净利润6810万元,同比增长80.23%;实现扣非归母净利润6678万元,同比增长78.46%;基本每股收益为0.4038元,同比增长41.09%。报告期内,公司业绩增长迅猛,下游工程机械的持续复苏带动上游配件的高景气,公司业绩增长迅猛,全年业绩向好。

工程机械复苏叠加设备配锤率提升,公司破碎锤业绩增长迅猛。中国经济的快速发展,城市改造拓展迅猛,基础建设持续投入,带动了挖掘机的销售。2017年上半年,挖掘机械产品共计销售75069台,比2016年同期增长100.5%。挖掘机的销售带动了液压破碎锤的市场需求。同时,国内挖掘机配锤率空间大,2006年配锤率仅为6.2%,2016年配锤率超过20%。工程机械的复苏叠加配锤率提升,公司破碎锤业务放量、业绩上涨。

加大市场营销力度,采取差异化竞争,液压件市场持续开拓。公司液压件售后市场方面,公司以品牌建设为基础,通过提升渠道和经销商的团队管理和市场运作水平,扩大市场销售份额;主机市场方面,通过进一步加强与知名工程机械主机制造商的合作,建立和完善终端销售服务网络,增加大客户数量;出口市场方面,通过产品定制及服务吸引客户、产品策划引导客户,增加海外销售客户,以分散贸易政策风险。

盈利预测与投资建议:工程机械的持续复苏,下半年基建和房地产投资仍将维持高位,下游继续高景气,公司破碎锤和液压件受上游拉动持续向好,我们预计公司2017-2019年EPS为0.78/1.01/1.33元,给予“买入”评级。

【东北公用事业龚斯闻/高兴】三峡水利(600116)中报点评:主营业务良好,电改提升增长空间。公司日前公告2017年半年报,公司上半年实现营收4.73亿元,同比下降1.71%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长16.07%。

受水枯之累,自发电量减少,影响公司业绩增长。2017年上半年,公司下属及控股公司水电站累计完成发电量4.0017亿千瓦时,同比下降3.41%;完成上网电量3.9819亿千瓦时,同比下降3.54%;实现售电量7.5086亿千瓦时,外购电量为3.5267亿千瓦时,同比增长5.2%。外购电成本同比增长影响公司业绩增长。

破装机之限,在建电站将陆续投产,助力公司降低成本。金盆水电站装机2.5万千瓦,新长滩水电站装机0.96万千瓦,均预计于2018年4月投产。两个电站相继投产,在其他条件不变的情况下,预计公司每年将节约外购电成本约2600万元。

借政策东风,设计安装业务成公司利润新增长点,公司业绩增厚可期。公司的电力勘察设计及安装业务范围主要集中在西南片区,有着较高的市场信誉和竞争力,预计短期内格局不会改变。近年来,该业务增长迅速已成为公司的第二大利润来源。随着国家一带一路战略实施以及农村电网升级改造工程稳步推进,设计安装业务不断拓展,公司业绩可期。自2015年起,万州区每年对公司农网改造进行专项补助1,900万元,为期5年,预计2017年将增加公司净利润约1,600万元。

乘电改大势,借力三峡集团,公司售电业务有望打破天花板。重庆市政府降电价意图强烈,背书电改以期达到降低企业用电成本、招商引资的目的。三峡集团入驻成为二股东,政企结合力促重庆四网融合,公司作为重庆地方电网中唯一上市公司,有望整合重庆地方电网资产成为售电业务上市平台,打破公司售电业务天花板。我们认为公司在电改中占尽先机,有望成为售电侧改革标杆,想象空间巨大。

盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.29、0.30 和0.31元,对应2017年PE为34.59倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

【东北化工邹兰兰/李楠竹】三友化工(600409)中报点评:主业景气度高,业绩大幅增长。公司2017年上半年实现营业收入99.89亿元,同比增加35.99%;归属于上市公司股东的净利润9.62亿元,同比增加227.48% 。

毛利提升营收大增,业绩表现略超预期:公司主营产品粘胶短纤、纯碱、烧碱等整体处于景气周期,价差拉大带动毛利提升,销售旺盛带动公司业绩大幅增长。分产品来看,公司五大主营产品粘胶短纤、纯碱、烧碱、PVC、有机硅报告期分别实现营业收入38.00、25.92、6.94、12.66和5.53亿元,同比增长25.41%、26.08%、70.14%、25.79%和43.04%。分季度来看,烧碱和有机硅的二季度价格环比上涨6.09%和13.74%,纯碱、粘胶短纤、PVC环比则有所下跌,但同比来看,上述主营产品都有较大幅度的上涨。价差的拉大,带动公司上半年综合毛利率达到26.65%,同比提高2.45%个百分点。纯碱、粘胶、PVC月产创新高,二季度纯碱销量90.2万吨环比增长5%, 莫代尔纤维销量增长3.8倍高端产品占比进一步提升。

粘胶、纯碱行业景气维持高位:公司拥有50万吨粘胶短纤和340万吨纯碱,市场占有率约17%和13%,是我国粘胶短纤和纯碱行业的双龙头企业。目前粘胶短纤价格突破1.6万元/吨,行业库存降至新低,企业开工率在90%的高位持续运行。进入8月份,粘胶短纤的需求旺季即将开启,供需偏紧局面将加剧。纯碱目前价格超过1600元/吨,环保趋严压制行业开工率,公司作为技术和规模优势的龙头企业将受益于行业供需面的改善。

募投差别化粘胶纤维提供公司新增长点:公司上半年完成非公开发行,定增募投建设20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤,该项目将进一步提升公司粘胶短纤的差异化和高端化,增强公司在粘胶短纤市场的竞争力,为公司提供新的增长点。

盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为20.14/24.82/ 27.28亿元,对应PE为14/11/10倍,首次覆盖给予“买入”评级。

新股申购

今日申购:盛弘股份

申购代码:300693

发行价:14.42元

发行市盈率:22.98

申购上限:9,000股

申购资金上限:12.98万元

今日申购:正川股份

申购代码:732976

发行价:14.32元

发行市盈率:22.99

申购上限:10,000股

申购资金上限:14.32万元

今日申购:中宠股份

申购代码:002891

发行价:15.46元

发行市盈率:22.98

申购上限:10,000股

申购资金上限:15.46万元

调研邀请

分析师:东北食品饮料李强/齐欢

调研标的:今世缘(603369)

调研时间:8月9日星期三上午

接待人物:今世缘盐城大商

调研地点:盐城

调研时间:8月10日星期四上午10:00

接待领导:今世缘高管

调研地点:江苏淮安市涟水县高沟镇今世缘大道1号

联系人:李强15021529838、齐欢15216716226

分析师:东北通信熊军/黄瀚

调研标的:天孚通信(300394)

参观看点:新产品线放量进展,产能供需趋势如何

调研时间:8月11日下午2:00

调研地点:苏州市高新区长江路695号

接待高管:董秘陈总等

联系人:熊军(沪13818860480)/黄瀚(沪18721064207)

分析师:东北家电王朝宁

调研公司:兆驰股份(002429)

调研时间:8月14日星期一下午

调研地点:深圳市

公司看点:风行网扭亏,自有品牌电视爆发增长

联系人:王朝宁13816907600

分析师:东北银行胡文豪

调研公司:平安银行(000001.SZ)

调研地点:深圳市

调研时间:9月5日

接待高管:董秘办

联系人:胡文豪(18252070938)

证券 东北证券 股票 数据
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