【浙商 食品饮料】洋河股份(002304)业绩预告点评:业绩预告基本符合预期,公司拐点出现,调整即买入机会
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2017-03-01 09:18:27 来源: |

事件

  公司公布业绩快报,2016年公司实现营收171.93亿元,同比增7.10%;实现归母净利润58.13亿元,同比增8.34%;EPS:3.86元。其中单四季度实现营收25.26亿元,同比增5.65%;实现归母净利润9.74亿元,同比增4.76%。

  点评

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  公司二季度省内主动调整制约全年业绩增长,收入低增长,业绩基本符合预期。

  根据公司公布的业绩快报显示2016年公司实现营收171.93亿元,同比增7.10%;实现归母净利润58.13亿元,同比增8.34%。其中单四季度实现营收25.26亿元,同比增5.65%;实现归母净利润9.74亿元,同比增4.76%。我们认为公司全年业绩的低增长与二季度省内的主动调整有关。2016年二季度公司在省内主动做了调整,针对海天系列进行了去库存,省内业绩受到一定影响,中报数据显示省内营收降了5.27%。尽管公司7月份已完成调整,但全年业绩仍受二季度拖累,导致整个全年业绩的低增长。单四季度收入略低预期,但不影响今年业绩正常恢复 增长,春节火爆销售已奠定今年全年基调。

  2

  春节动销超预期,业绩出现拐点,形成较大预期差,今年省内有望正常释放业绩,省外新江苏市场继续保持高增长。

  随着茅五批价的上行,行业天花板打开,加上消费升级,次高端白酒持续放量,迎来最好窗口期。公司受益于行业大势和内部调整,春节期间动销大超预期,梦系列增速达40%-50%,产品结构持续升级,大超市场预期。此外,公司在1月份也对海天梦系列进行了正式提价,其中海之蓝、天之蓝、梦3、梦6和梦9分别提价2元、3元、10元、20元和30元,呈现量价齐升态势。我们认为公司业绩拐点已经出现,今年省内将恢复正常增长,预计能保持5%以上增长。省外新江苏市场仍是巨大看点,目前新江苏市场营收已占省外市场收入的70%,增速已达30%以上,我们预计未来新江苏市场仍将保持较快增长势头,省外市场占比有望进一步提升。

  盈利预测及投资建议

  我们认为今年公司业绩拐点已出现,省内市场将恢复正常,业绩正常释放,省外新江苏市场仍将保持较快增长势头,省外市场收入占比将进一步提升。公司核心大单品蓝色经典系列仍将贡献主要营收,海天系列将继续保持稳定增长,梦系列加速增长。我们预计2017-2018年公司分别实现营业收入195.83亿元、221.24亿元,同比增长13.90%、12.97%。实现归属于母公司股东的净利润68.46亿元、78.19亿元,同比增17.78%、14.22%,对应EPS分别为4.54元、5.19元。目前股价对应2017年业绩仅有17.79倍,估值偏低,安全边际非常高,估值优势明显。看1506亿市值,24%空间,回调即买入机会

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