【浙商 传媒】城市传媒调研纪要
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2017-03-01 09:11:27 来源: |

 事件

  近期我们调研了城市传媒,与公司董秘、证代就公司经营情况、业务布局等进行了交流。

  调研要点

  内生增长强劲

  公司出版发行业务稳健增长,美食类图书码洋领先行业

  上市公司原为青岛碱业,于2015年7月实施了重大资产重组,将原有的化工类资产全部置出,置入城市传媒100%股权。重组后上市公司主要从事图书、期刊、电子音像等出版物的出版发行业务以及相关新媒体产品的开发运营。其中,高端人文出版产品、城市传媒美食生活、少儿读物及教材教辅板块是公司出版发行业务的重点,一般图书毛利率一直维持在20%以上,教材教辅毛利率维持在40%以上,特色板块如美食类图书领域码洋领先行业,教材教辅领域拥有《数学》《科学》和《书法练习指导手册》等4套国标教材,在全国及山东省、青岛市中小学拥有较强的竞争优势,为公司超额完成业绩承诺打下了坚实基础。根据《业绩补偿协议》,公司2015年度、2016年度、2017年度的预测净利润数分别为2.12亿元、2.24亿元、2.46亿元,但在2015年当年已超额完成业绩承诺,实现净利润2.33亿元,同比增长19.66%,我们认为受益于出版业务的持续开拓、新媒体业务的创新发展,公司内生增长仍将实现持续增长,并有望在教育等行业的产业链上下游进行布局。

  外延并购与内生协同

  多维开发运营IP市场

  公司依托丰富的版权资源,在产业链上下游进行了多维度的布局。有声图书方面,2016上半年,公司出资6000万元投资上海正大喜马拉雅网络科技有限公司,并签订战略合作协议,依托公司优质的美食、健康、少儿、人文等内容资源,通过音频录制转化,在喜马拉雅网络电台上线运营美食生活电台和少儿故事电台,目前网络电台改编栏目15种,合辑专辑片段160篇,时长2000多分钟,栏目下载8万余次,打造“内容+”产业链布局;公司控股的西藏悦读纪文化传媒有限公司精耕女性阅读市场,在延续经典文学图书出版的同时,大力发展职场励志、散文随笔等销售周期长、综合成本低、市场前景好的图书品种,其中《不念过去不畏将来》一书累计发行已超过100万册,《灵魂有香气的女子》《以自己喜欢的方式过一生》《做一个刚刚好的女子》等持续热销,并有望与公司影视板块形成协同效应。

  乘传媒国改东风

  进一步激发活力

  公司目前是山东省唯一一家文化企业主板上市公司,我们认为,公司管理层市场化运作能力强,所属的出版行业是传媒板块中较为灵活的细分行业,有望乘国改东风,在激发公司活力等方面进行积极的探索。

  调研结论

  我们认为,公司在内生业务增长稳定的基础上,有望加码布局影视、新媒体等,开发新的利润增长点,并有望乘国改东风进一步激发公司活力。根据万得一致盈利预期,公司16、17、18年EPS分别为0.38、0.43、0.49元/股,目前股价对应的PE为30X、26X、23X,公司目前市值仅有78.8亿,属于小而美的标的,推荐关注

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